OpenAI计划在Anthropic之前上市，有何风险？

据华尔街日报2026年1月29日报道，OpenAI计划在2026年四季度上市，以便抢在对手Anthropic之前率先IPO。而当下，OpenAI正在计划单轮融资1000亿美元。

OpenAI最大的风险是摊子铺得太大，在LLM主线领域不够聚焦，开了浏览器、Sora、图像生成模型一堆乱七八糟支线。广告、电商业务也属于投入巨大但是暂时没有产生营收和现金流。

投资OpenAI约等于相信他是下一个航母级平台，指数级投入换指数级回报。如果你单纯看重LLM智能提升，那建议去买Anthropic的股票。Anthropic在研发投入和营收的倍比来看，控制的要漂亮得多。OpenAI和Anthropic预计在2026年都要上市。

OpenAI 2025年上半年财报，营收43亿，毛利是40%。和一些人想当然的认为开源模型冲击造成OpenAI亏损不同，ChatGPT卖会员、卖API都是赚的。OpenAI卖会员和API收的钱，就能够完全覆盖ChatGPT包括免费用户在内的使用成本，并且还赚40%。

真正造成亏损的，主要是OpenAI投入下一代模型和产品研发费用67亿美元，1.5倍于营收。研发形成模型权重这样的无形资产，但会计上不像房地产那样可以挂在资产负债表上，而是直接在当期费用化了。这导致OpenAI形成了78亿美元的经营性亏损。

至于一些人津津乐道的OpenAI亏损135亿美元净亏损，这里面有57亿是非经营性亏损——因为之前发了可转债，造成的账面亏损，对公司经营和现金流没有影响。

如果考虑到OpenAI的研发费用包了如此多乱七八糟的东西，其实整体亏损也还在可控范围内。

下面这两张表——

按照营收为1，计算各项的倍比，Anthropic和OpenAI毛利差不多，研发投入上Anthropic明显效率更高，造成的经营性亏损和营收几乎1比1，控制得更好。