SpaceX与xAI合并，强带弱组合

2026年2月3日，SpaceX在官网发布马斯克致投资者的一封信，正式宣布SpaceX和xAI两家公司合并。SpaceX将在2026年IPO，此次合并将SpaceX估值为1万亿美元，xAI估值2500亿。

如果马斯克在上市前不把SpaceX和xAI合并，那么SpaceX是稳定盈利的现金奶牛。合并了xAI反而是徒增不确定性。马斯克不走容易的路，还是喜欢自找挑战。

按照路透社的报道，2025年SpaceX营收150亿美元，EBITDA口径的利润80亿美元。星链业务至少还能让他维持30%以上的增速。这种高利润、高增长的上市主体，谁不喜欢呢？如果是干净的SpaceX主体，那是毫不犹豫、毫无疑问要买入的。

但问题在于xAI是个拖油瓶，稳定亏损，现金流开支更是无底洞。彭博社在2025年11月就报道过xAI的2025前三季度财报，我把其中重要信息摘录出来做了一张表。详情可以参见本网站的xAI财务信息数据库。

xAI营收2亿美元，EBITDA口径的亏损24亿美元，收1亏10堪比智谱。xAI现金流更是每个月烧掉10亿美元，在没有营收支撑的前提下，超前部署，大建特建10万卡、20万卡的数据中心。

由于Scaling Law，xAI在可见的未来还要进一步提高算力开支。xAI 24亿的亏损，完全吞噬掉SpaceX的80亿美元利润，相信最多也就用2-3年时间。

SpaceX和xAI讲的太空建算力中心的叙事，很多人质疑落地的可能性。但即便可行，从正常思路来说，也没有必要让两家公司合并。xAI有发射需求，SpaceX接单即可。这样SpaceX就会有干净的利润表、资产负债表。

SpaceX的外部发射接单需求已经接近饱和，无论是科研、国防、观测，卫星发射市场容量有限。SpaceX主要增量在于星链创造派生出新的需求，自产自销。我看马斯克把xAI、太空数据中心绑定在一起，进一步创造需求。

当然从长远来说，可能真的让人类跨入太空旅行时代？那就比较类似于市梦率了。